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核心观点:
支付行业政策障碍逐步扫清,行业持续规范;市场规模大。
1) 无论是联网落地网络支付,还是线下银行卡收单,都到达了一定规模:2015年第三方线下收单28万亿元;互联网支付24万亿元;移动支付22万亿元,行业生态得以稳定。以收单业务为例,业内普遍的星驿考量标准为1000亿元以上交易流水的量级,则收单机构很难实现盈利。
2) 第三方支付牌照发放暂停,行业准入门槛提高,有牌照企业手握稀缺资源。付p费金
3) 银行卡收单业务费率改革,一定程度上减少原有行业内套码的机创机消金融不规范行为,保护持牌企业。有利于吸引更多商户成为POS联网商户。业商应用
4) 移动应用的融多丰富以及商户O2O业务的开展,打通线上线下支付场景。
多种增值服务市场提供更大发展空间:基于支付业务的种互逐步增值服务主要包括以商户POS 贷、消费贷为首的联网落地金融服务、基于智能POS 的星驿应用服务等。
1) 商户POS 贷:商户数据资源与资金系业务开展关键,第三方支付公司具有明显数据优势,优选合作商户数量大、客户以小微商户为主的第三方支付公司。
2) 消费金融:电子商务系、网络借贷系、纯消费金融系、银行系为四大主要参与集团。电子商务系参与者拥有消费场景、实现业务闭环,在模式上具有优势。
3) 智能POS 应用服务:基于智能POS 的应用市场对于个别公司的收入、利润弹性较为有限。但若能结合应用软件,配以赠送、租赁等营销手段推广智能POS 或是快速打入线下市场的手段之一。
第三方支付收购火热,多方参与者切入补全生态闭环、享受行业高成长。
当前相关业务参与者包括新大陆(传统POS 厂商收购第三方支付,定增布局智能POS)、康耐特(收购旗计智能,开展消费分期业务)、奥马电器(中融金入主,布局消费信贷、商户POS 贷等互联网生态)。我们认为拥有消费场景、交易数据、完整生态闭环的公司更具发展潜力。其中,新大陆2016年完成第三方支付国通星驿的收购,近日公布已与兴业消费金融达成战略合作,消费金融业务正在不断落地中,在不考虑增发摊薄股本的前提下,预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.46元、0.64元及0.76元。考虑此次增发大概率在2017年完成,预计摊薄后2016年-2018年EPS 分别为0.46元、0.58元及0.70元,给予“买入”评级。
风险提示。
消费贷、商户POS 贷等金融服务面临的政策风险;费率下降风险(包括政策导致的被动降费与行业领先军团的主动降费);相关企业业务推进不及预期风险(比如信贷业务服务商户拓展缓慢、个人消费者入口资源获取困难、合作业务迟迟难以落地);风控体系发展若不能匹配业务迅速扩张则可能产生较大的坏账风险。
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